Защо централните банки не са склонни да обявят победа над инфлацията

Докато Джей Пауъл се изправи пред кореспонденти в сряда след първото политическо съвещание на Федералния запас на Съединени американски щати за 2024 година, настроението му беше решително.

Приветствайки „ шест месеца добра инфлация “ и прогнозирайки още, ръководителят на Фед сподели: „ Нека бъдем почтени: това е добра стопанска система. “

Може би малко прекомерно добра. В петък пазарите бяха зашеметени от известие на Бюрото по трудова статистика, което сподели, че стопанската система на Съединени американски щати е добавила 353 000 работни места през януари - съвсем двойно повече от предстоящото.

Намаляване на лихвените проценти през март – към този момент разказано като малко евентуално от Пауъл – беше неотложно изключено на Уолстрийт вследствие на избухващите данни за заетостта.

Централните банкери по света започнаха да се приготвят за понижаване на лихвените проценти на фона на непрекъснато отслабващата инфлация. Но както демонстрира броят на работните места в Съединени американски щати, горещите пазари на труда са най-голямата евентуална преграда пред тях да реализират задачите си за инфлация от 2 %.

Есуар Прасад, икономист от университета Корнел, споделя, че данните от петък са създали оповестяването на победа против инфлацията „ доста по-тежко “ решение за централните банки. „ Реалността е, че при този напън ще бъде доста мъчно да се задържи инфлацията, в случай че растежът на продуктивността не остане мощен. “

Това не значи да отречем какъв брой трагични бяха подобренията в картината на инфлацията. Преди година Фед и неговите сътрудници бяха в разгара на брутална поредност от нараствания на лихвените проценти, които някои се притесняваха, че ще доведат стопанските системи в криза.

Пауъл предизвести през февруари 2023 година, че чиновниците към момента имат „ дълъг път да извървят “, до момента в който се пробват да потушат „ забележителните компликации “, наложени от най-високата инфлация от 40 години. Оттогава инфлацията се срина към задачата на Фед от 2 % в набор от разнообразни индикатори.

Във Франкфурт Кристин Лагард, президент на Европейската централна банка, на 25 януари звучеше сходно позитивно за картината в еврозоната, като разгласи, че „ процесът на дезинфлация “ е в действие; главният растеж на цените в блока в този момент е 2,8 %, близо до задачата на ЕЦБ от 2 %.

Андрю Бейли, шеф на Bank of England, сподели пред кореспонденти в Лондон предишния четвъртък, че вижда „ положителни вести за инфлацията “, откакто растежът на цените в Обединеното кралство спадна на половина в границите на шест месеца до 4 на 100.

Скоростта на отстъплението на инфлацията през последните месеци заблуди доста хора, определящи цените. Ръстът на потребителските цени в развитите стопански системи е понижен от над 7 % през 2022 година до 4,6 % през 2023 година, съгласно МВФ.

Прогнозите на фонда предходната седмица сочеха спомагателен спад до единствено 2,6 % тази година - внезапно под предходната му прогноза от 3 % - като четири пети от стопанските системи, които той наблюдава, ще изпитат по-ниско годишно заглавие и главната инфлация през 2024 година  

Махмуд Прадхан, началник на световната макроикономика в Инвестиционния институт Амунди, твърди, че наклонността в инфлацията в този момент е „ уверено надолу и е единствено въпрос на време преди да забележим обилни понижения на лихвите тази година ”.

Той добави: „ Централните банкери от нерешителност желаят да изчакат още малко, само че виждам, че Фед, ЕЦБ и Bank of England ще редуцират в средата на тази година. ”

Продължаващият прогрес в тази история с дезинфлацията ще зависи в огромна степен от ориста на пазарите на труда. Докато първичните спадове на инфлацията бяха движени от външни фактори, напредъкът в този момент зависи от по-трудната задача за угнетяване на вътрешния напредък на цените. Това ще бъде по-трудно, в случай че работните места и растежът на заплатите останат прекомерно постоянни.

Икономисти споделят, че изстискването на последните следи от несъразмерен растеж на цените може да изисква от политиците да поддържат непрекъсната твърда политика, която в допълнение потиска търсенето.

Всичко това приказва за паника, която преследва централните банкери за месеци: ще се окаже ли „ последната миля “ от напъните за понижаване на растежа на цените до задачите от 2% най-трудна? Ако се случи, централните банки ще би трябвало да бъдат изключително търпеливи, преди да понижат лихвите.

Сред огромните централни банки чиновниците на Фед непрекъснато наподобяват минимум загрижени за компликациите при прекосяването през този финален стадий от пътя за битка с инфлацията.

Производителността продължава да наподобява доста добра. Икономиката на Съединени американски щати може да толерира по-високи заплати

Самият Пауъл звучеше скептично по отношение на концепцията през декември. „ Инфлацията продължава да понижава “, сподели той. „ Дотук е, толкоз добре – макар че ненапълно допускаме, че от тук нататък ще стане по-трудно. Но до момента не е. ”

Увереността на Фед се дължи както на естеството на инфлацията в Съединени американски щати, по този начин и на темпото на нейното понижаване. Въпреки че Съединени американски щати бяха мощно наранени от обвързваните с Covid спирания на веригите за доставки, те не видяха оня скок в цените на силата, който увеличи цените в цяла Европа след нахлуването на Русия в Украйна. В резултат на това инфлацията в Съединени американски щати по този начин и не доближи двуцифрено число, достигайки връх от 9,1 % през 2022 г. 

Естеството на инфлационния потрес също направи нейното превръщане по-бързо. По някои индикатори - в това число шестмесечно премерване на главните разноски за персонално ползване, мярка, която съгласно чиновници на Фед предлага най-хубавия сигнал за главния ценови напън - инфлацията в този момент е под 2 %.

Но терзанията по отношение на прегряването на пазара на труда се появиха още веднъж с възмездие в петък. В допълнение към избухналите цифри през януари, данните за декември и ноември бяха ревизирани нагоре и междинните почасови приходи се усилиха с 4,5 %, съгласно бюрото по труда.

Даян Суонк, основен икономист за Съединени американски щати в KPMG, споделя, че извънредно ниските равнища на съкращения и намаляването на отработените часове допускат, че част от силата на пазара на труда се дължи на работодателите, които „ натрупват “ работна ръка. Тези, които се бореха да наемат служащи след края на блокирането на Covid, не желаеха да се окажат в същото състояние, когато търсенето се усили, изяснява тя.

„ Въпреки това, това към момента са доста повече заплати за началото на годината, в сравнение с всекидневно “, прибавя тя. „ Като се вземе поради проверките нагоре по отношение на предходните два месеца и по-горещия от упования растеж на заплатите, това допуска, че пазарът на труда може да се форсира още веднъж. “

Кърт Ковингтън, старши шеф в AgAmerica Lending, заемодател за фермери, споделя, че натискът върху заплатите остава висок в щати като Калифорния, където минималната за цялата страна заплатата се е повишила с още 50 цента до 16 $ на час тази година - от 12 $ на час, когато удари пандемията.

„ [Производството на] избрани артикули е мощно подбудено от труда, изключително на специфичните култури “, споделя Ковингтън. „ Не виждате огромно нарастване на разноските за труд при култури от Средния Запад като царевица и фасул, само че когато влезете в специфични култури като някои плодове и зеленчуци, цената на труда се е повишила доста. “

Някои икономисти се тормозят, че дефлацията в цените на стоките, породена от отслабването на натиска върху веригата за доставки, скоро ще завърши, което ще направи работата по угнетяване на общия растеж на цените още по-трудна. Това е изключително значимо поради мощното търсене в Съединени американски щати, като стопанската система се разшири с годишен ритъм от 3,3 % през четвъртото тримесечие.

Прадхан твърди, че настойчиво високият растеж на заплатите съставлява главната въпросителна за централните банкери, до момента в който се приготвят за „ последната миля “ от пътуването на дезинфлацията.

Но той остава оптимистичен. Ръстът на заплатите в Съединени американски щати би трябвало да се окаже удобен, тъй като е подсилен от мощен напредък на продуктивността, твърди той. В Европа слабото икономическо търсене би трябвало да докара до „ продължаващо сдържаност “.

Други означават, че обстановката, пред която е изправен Фед, е доста друга от страховитата серпантина на заплатите и цените, следена през 70-те и началото на 80-те години. „ Това проклинание на инфлацията не е обвързвано основно с търсенето. Става въпрос за разстройства във веригите за доставки, пазарите на труда и разноските, породени от Covid “, споделя Клаудия Сам, някогашен икономист от Фед и създател на Sahm Consulting.

„ Производителността продължава да наподобява в действителност добра “, прибавя тя. „ Икономиката на Съединени американски щати може да понесе по-високи заплати. “

В Европейската централна банка лицата, определящи лихвите, дадоха да се разбере, че главният им фокус през идващите месеци ще бъде върху уреждането на заплатите и дали те са съвместими с 2 % цел за инфлация.

Още през декември шефът на немската централна банка Йоахим Нагел предизвести, че инфлацията е „ твърдоглав, лаком звяр “ и че намаляването й ще изисква „ притискане на зъби и неотстъпване “. Съвсем неотдавна Нагел звучеше малко по-оптимистично, като сподели на събитие в Берлин предходната седмица, че звярът е бил „ питомен “.

Но Лагард предизвестява, че е „ прибързано “ даже да се разискват възможни понижения на лихвените проценти на този стадий – сериозно заради възходящите заплати. Притесненията на ЕЦБ и на други места са, че служащите ще изискат огромни нараствания на заплатите, с цел да възстановят покупателната дарба, която са изгубили по време на първичните скокове в цените. Тъй като тази нараснала покупателна дарба си проправя път в стопанската система, това провокира нов скок на цените.

Заплатите в еврозоната се покачиха с над 5 % предходната година, покрай годишната инфлация. Въпреки че последните данни демонстрират, че натискът върху заплатите „ към този момент понижава “, Лагард сподели, че ЕЦБ към момента желае да е сигурна, че по-високите разноски за труд са „ задоволително поети “ от фирмите, които избират да понижат своите маржове на облага, вместо да покачват цените си.

Инфлацията в еврозоната спадна устойчиво от рекордните 10,6 % в края на 2022 година до под 3 %, само че Лагард изрази угриженост, че една област, в която цените наподобяват по-стабилни, е секторът на услугите, където трудът съставлява огромен дял от общите разноски. Цените на услугите в еврозоната се покачиха с 4% през годината до януари за трети следващ месец.

Както в Съединени американски щати, тези терзания са подкрепени от непредвидената резистентност на пазара на труда в района. Безработицата в еврозоната остана на рекордно ниско равнище от 6,4% през декември и доста компании — изключително в бранша на услугите — към момента се оплакват, че дефицитът на работна ръка е главното ограничаване за производството.

Но както в Съединени американски щати, оптимистично настроените икономисти отхвърлят концепцията, че Европа е на върха на спиралата на заплатите и цените, акцентирайки, че автоматизираното „ индексиране “ на заплащането към цените значително е изчезнало, като се изключи няколко страни, като като Белгия.

Ключова разлика с предходни интервали на висока инфлация е, че заплатите наподобява следват цените, вместо да ги водят, съгласно Свен Яри Стен, основен европейски икономист в Goldman Sachs. „ Естествено е, когато имате потрес в предлагането, който покачва цените, това има забавящо влияние върху заплатите, само че рискът тук не е толкоз огромен “, споделя той.

Въпреки че пазарите на труда са тесни, може да е мъчно за доста компании да трансферират по-високите разноски за заплати, тъй като - за разлика от Съединени американски щати - главните стопански системи са в застой. Така че, макар че синдикатите предходната седмица желаеха нарастване на заплатите от 6 до 7 % за немските химически служащи, това наподобява малко евентуално да провокира скок на цените в бранш, който претърпя 11 % спад в производството предходната година.

„ Еднократното нарастване на заплатите е доста друго от спиралата “, споделя Марсел Фрацшер, някогашен чиновник на ЕЦБ, който в този момент управлява Германския институт за стопански проучвания в Берлин. „ ЕЦБ би трябвало да прегледа еднократна промяна. “

Еднократното нарастване на заплатите е доста друго от спираловидно. ЕЦБ би трябвало да прегледа еднократна промяна

В частни диалози лицата, определящи лихвите в ЕЦБ, споделят, че се усещат уверени. „ Виждаме, че знаците се движат в вярната посока “, споделя един от членовете на управителния съвет. „ Паричната политика работи. Инфлацията пада. "

Длъжностните лица в Bank of England не звучат толкоз уверени – или най-малко още не. Докато Бейли най-сетне отвори вратата за по-ниски лихвени проценти предходната седмица, откакто неговият политически комитет резервира лихвите закрепени на 5,25 %, гуверньорът на BoE изглеждаше на пръсти към тематиката за понижаване на лихвените проценти, като че ли споменаването на концепцията на глас би провокирало безпричинно облекчение на пазари.

Въпреки че пазарът на труда в Обединеното кралство се охлади, той остава „ под напрежение съгласно историческите стандарти “, предизвести банката, като продължи да акцентира знаци за непрекъснат ценови напън, в това число растеж на заплатите и инфлация на услугите. Проучване на районни сътрудници на BoE сподели, че уреждането на заплатите ще спадне до приблизително 5,4 % тази година, цифра, която не е доста под миналогодишните 6 %.

Притеснения за други strong> „ възходящите опасности “ за инфлацията ускориха предпазливостта на централните банкери. Един явен произтича от продължаващите спорове в Близкия изток; спирането на корабоплаването от офанзивите на бунтовниците хути против кораби в Червено море е необятно представено като факт

Източник: ft.com